在人工智能技术飞速发展的今天，大模型赛道成为了资本市场的焦点。2026年开年以来，智谱与MINIMAX-WP在港股市场表现抢眼，市值纷纷突破3000亿港元，成为AI领域的明星企业。本文将深入分析这两家公司的投资价值，为投资者提供参考。
智谱成立于2019年，脱胎于清华大学知识工程实验室，核心团队由清华学霸组成，技术底蕴深厚。公司坚持自研通用语言模型架构GLM，而非跟随行业主流的GPT或BERT路线，在技术上具有独特优势。2026年2月20日，智谱股价单日暴涨42.72%，市值达3232亿港元，上市43天累计上涨524%，展现出强劲的市场表现。
智谱的旗舰模型GLM-5在编程开发场景中平均性能较上一代提升超20%，真实编程体验逼近Claude Opus 4.5水平，在BrowseComp、MCP-Atlas和τ2-Bench等三项Agent评测中均取得开源领域最优表现。公司的MaaS（模型即服务）平台拥有超过1.2万家机构客户，2025年11月的日均Token消耗量达到4.2万亿，构建了完善的开发者生态。
在商业化方面，智谱的商业模式高度聚焦To B，私有化部署和云端API服务占总收入的85%。公司的收入结构以本地化部署为主，2025年上半年本地化部署收入占比超过80%，主要来自政企及大型客户，这些客户对数据安全、法规遵从性和定制化有强烈需求。同时，云端业务增长迅速，占比已从不到5%爬升至15%，未来收入结构有望进一步优化。
尽管智谱的技术实力和市场表现亮眼，但公司仍处于亏损状态。2024年营收3.12亿元，净亏损29.58亿元；2025年上半年收入1.9亿元，亏损23.57亿元。研发投入巨大，2024年研发费用21.95亿元，是收入的7倍多，其中算力服务费占研发支出的大头。
智谱的风险主要来自两个方面：一是行业竞争加剧，科技巨头持续加码AI领域，可能对其市场份额造成冲击；二是盈利时间表不确定，公司何时能扭亏为盈仍存在不确定性。不过，智谱拥有国资背书和丰富的政企资源，在国产替代和政企AI采购政策的支持下，To G订单确定性较强，未来有望依托MaaS业务实现盈利拐点。
MINIMAX成立于2021年，2026年1月9日登陆港交所，上市42天累计涨幅约488%，2026年2月20日市值冲破3042亿港元。公司的核心团队以“95后”为主，充满创新活力。MINIMAX主打多模态大模型，在文本、语音、视频三大模态均处于全球领先水平，Hailuo 02视频模型位列全球第二。
MINIMAX从成立之初就定位为“生而全球化”的公司，2025年前三季度海外收入占比超70%，旗下Talkie（星野）、海螺AI累计用户超2亿，C端收入占比达71.1%。公司的M2.5模型是全球首个为Agent场景原生设计的生产级模型，在编程权威测试SWE-Bench Verified中准确率达80.2%，任务完成速度比上一代提升37%，推理成本极低，100 TPS版本连续运行一小时仅需1美元，实现了性能与成本的平衡。
在商业化方面，MINIMAX已经实现了C端付费闭环，旗下AI社交应用Talkie、视频工具海螺AI等产品在海外市场受欢迎。公司的毛利率已从2023年的-24.68%转正至24.34%，盈利性持续改善。机构预测2025-2030年营收年复合增长率达138%，并预计2029年实现盈利，展现出巨大的商业化潜力。
MINIMAX的风险主要来自三个方面：一是现金消耗风险，月均烧钱近20亿元，若C端付费转化不及预期，可能面临再融资压力；二是海外合规风险，70%的收入来自海外，数据跨境、地缘政治可能制约全球化布局；三是技术迭代压力，AI技术发展迅速，公司需要不断投入研发以保持技术领先地位。
智谱选择B端生态建设路线，通过开源模型吸引开发者，再通过API调用实现商业化，注重与企业客户的深度合作，收入结构以本地化部署为主，具有较高的稳定性和可预测性。MINIMAX则押注C端爆款产品路线，通过打造全球化的消费级AI产品实现商业化，收入结构以C端用户付费为主，具有较高的增长潜力但也面临较大的不确定性。
智谱的目标市场主要是国内政企及大型企业客户，受益于国产替代和政企AI采购政策，To G订单确定性强。MINIMAX的目标市场则是全球C端用户，通过全球化布局避开国内同质化竞争，在海外市场获得了较高的市场份额。
智谱坚持自研GLM架构，聚焦文本与代码能力，开源生态领先，注重模型的通用性和可扩展性。MINIMAX则采用多模态并行技术，MoE架构降本增效，闭源商业化，注重模型的多模态能力和实际应用效果。
：适合认同开源生态模式、看好B端AI市场、能接受长期亏损换市场地位的投资者。公司具有国资背书、政企资源丰富、开源生态领先等优势，短期受益于政企AI采购提速，中期依托MaaS业务实现盈利拐点，长期有望占据国产大模型基础设施垄断地位，估值处于相对合理区间。
：适合理解互联网化AI产品逻辑、看好C端AI商业化、能承受高估值波动的投资者。公司具有全球多模态技术TOP级、C端流量获取能力强、海外合规运营经验丰富等优势，短期享受资本对C端赛道的估值溢价，中期依赖海外用户付费转化与成本控制，长期需验证多模态生态的商业闭环，高估值对应高不确定性与高潜在回报。
智谱与MINIMAX作为AI大模型赛道的代表企业，分别在B端和C端展现出了强大的竞争力。投资者应根据自己的风险偏好、投资理念和对AI市场的理解，选择适合自己的投资标的。同时，AI技术发展迅速，市场变化较快，投资者需要密切关注行业动态和公司的发展情况，及时调整投资策略。返回搜狐，查看更多